灰度报告：从中美贸易战看比特币的避险属性

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摘要：本报告讨论了比特币在全球流动性危机方面的对冲特性。 并以中美贸易关系为例。 探讨了比特币作为对冲流动性风险的潜在作用。

近日，加密货币投资公司灰度（Grayscale）发布了一份新报告。 该报告从全球流动性危机的角度讨论了比特币的对冲特性。 并以中美贸易关系为案例，探讨比特币作为对冲流动性风险的潜在作用。 以下为灰度报告全文： 原文标题：《Hedging US-China Trade Risk with Bitcoin》（使用比特币对冲美中贸易风险）——

“比特币是伟大事物的开端：一种没有政府的货币，一种必要且势在必行的事物。” - Nassim Taleb，《黑天鹅：极不可能的影响》（The Black Swan: The Impact of The Highly）的作者 全球金融危机正变得越来越普遍 金融危机正变得越来越普遍和全球化。 下图来自高盛 这张图表列出了过去 60 年来美国、欧洲和亚洲股市的一长串大幅下跌，显示了它们的影响有多大。 以 2007 年 10 月至 2009 年 3 月的全球金融危机 (GFC) 为例，标准普尔 500 指数及其几家全球股票同行损失了一半以上的价值，抹去了数十年的财富创造，挑战了我们对市场效率和系统性的理解风险。 不幸的是，资产价格通常比大多数投资者意识到的更频繁地下跌。 如今风险资产的牛市已经持续了10多年，投资者在下一次危机到来之前了解流动性风险非常重要。 动态和可用的对冲工具至关重要。 在本文中，我们从五个宏观经济发展的角度探讨了比特币作为对冲流动性风险的潜在作用，包括最近美中贸易紧张局势的升级。

什么是流动性风险？ 流动性风险是指在特定经济体中比特币属性，货币和信贷相对于债务失衡的风险，以及投资者的投资组合受这种失衡影响的程度，从而导致财富实际减少。 一般来说，这种失衡可以表现为两种形式：通货紧缩或通货膨胀。 当没有足够的流动性来偿还债务或刺激经济增长时，结果就是通货紧缩，而过多的流动性会助长恶性通胀。 在现代宏观经济秩序中，流动性主要通过联邦政府和中央银行制定的财政和货币政策进行控制。 流动性的交付方式及其管理（或管理不善）的机制对市场和资产类别的表现具有重要影响，因此对投资者投资组合的最佳构建具有重要意义。 事实上，大多数传统投资组合缺乏足够的多元化来防范流动性风险，因为它们高度集中于股票，而股票通常会对通货紧缩和通胀压力做出负面反应。 在构建投资组合时，请务必记住所有投资决策都是相对的。 例如，股票投资组合经理可能会选择在不同国家、行业和投资风格（例如，价值、增长、动量）之间分配资本，而战略资产分配者可能会选择在不同资产类别（例如，股票、债券、大宗商品、房地产）来配置资本。 这些是基金经理在正常经济周期中做出的典型分配决策比特币属性，试图分散他们的投资组合并产生符合或超过给定基准的回报。 然而，在流动性危机中，资本配置决策会发生变化。 投资者希望在现金流不确定的风险资产敞口、对信贷和商业周期（即股票、公司债券、工业商品和商业房地产）的高度敏感以及这些力量的敞口（包括经常随之而来的货币贬值）之间取得平衡。 在对冲财富保值资产（即某种形式的现金、货币对冲政府债券、黄金，在我们的例子中是比特币）之间进行选择。 我们一次又一次地目睹了风险资产相关性的趋同，在投资者最需要多元化的时候削弱了多元化的好处。 流动性风险的一个关键组成部分是它与金融系统中的杠杆量呈非线性关系。 这在我们当前的经济环境下尤为重要，全球债务处于历史最高水平，约为 250 万亿美元，债务与 GDP 的比率超过 300%。 尽管全球市场近年来波动不大，但流动性危机的潜在风险也很高。

对冲比特币的新方法是一种令人兴奋的金融技术和投资机会，因为它具有不同于任何其他资产的独特属性集。 通过这种独特的属性组合，比特币有可能在正常的经济周期和流动性危机中表现良好，尤其是那些涉及货币贬值的危机。 1、价值存储的特性类似于黄金等实物资产，而硬通货的特性类似于不可改变的稀缺性。 2.类似现金支付的特点。 今天，您可以在全球超过 100,000 家商家使用比特币，包括 Whole Foods、AT&T、Microsoft、Overstock.com、Expedia、PayPal 和 Dell 等。 比特币还与每一种主要法定货币都有交易对，使其成为一种无处不在的交易媒介。 3. 随着区块链技术和去中心化数字资产的实际应用不断涌现并创造价值，进一步激发需求。 （正向经济周期）随着比特币的持续流行，它代表了一种透明、不变的全球流动性形式，能够提供财富保值和增长机会。 因此，我们认为它应该在许多长期投资组合中占据稳定的战略地位。 虽然根据投资者的投资授权或市场微观结构限制，比特币可能并不适合所有投资者，但有些人可能会看到在其投资组合中增加配置的好处。

现场案例研究：美中贸易紧张局势升级（2019 年 5 月 5 日 - ?）尽管中美贸易紧张局势早在 2017 年就已正式开始，但从 5 月 5 日开始，争端已在年中升级，当时美国总统唐纳德·特朗普宣布每年对价值 2000 亿美元的中国进口商品征收 10% 至 25% 的关税。 作为回应，北京宣布对价值 600 亿美元的美国商品征收一系列报复性关税（从 10% 到 25% 不等）。 随着今年G20峰会正式重启贸易谈判，美日贸易谈判似乎有了新的进展，中美可以达成协议。 然而，美中之间又一轮没有结果的谈判接踵而至。 8月1日，特朗普宣布，自9月1日起，美国将对价值3000亿美元的中国进口商品征收10%的新关税。 鉴于美国和中国目前是世界上最大的两个单一国家经济体（年国内生产总值超过 35 万亿美元，约占全球年经济产出的 40%），最近的升级和长期冲突可能对美国的重大危机产生严重影响全球经济和金融市场。 事实上，国际货币基金组织 (IMF) 发布了一份评估这种高风险分歧影响的报告，称“最新的（贸易）升级可能会显着削弱商业和金融市场情绪，扰乱全球供应链，并危及 2019 年的经济增长”。预计 2019 年全球增长将复苏。” 此外，他们指出：“美国和中国的消费者无疑是贸易紧张局势的受害者。

“一个重要的细节是，鉴于 2018 年消费约占美国 GDP 的 68% 和中国 GDP 的 76%，这些经济体总需求的核心驱动因素受到破坏可能会严重阻碍全球增长，产生多米诺骨牌效应，负面影响后果，导致流动性紧缩。虽然风险资产的下降仍处于非常早期的阶段，但比特币正在获得价值，因为这些风险开始体现在其他资产和货币价格上。自特朗普于今年 5 月首次宣布以来由于比特币关税上调，比特币截至 8 月 7 日的累计回报率为 104.8%，而同期其他 20 种资产类别、市场和货币的平均回报率为 -0.5%。

世界各地的货币、财政和贸易政策正在发生重大变化，这可能对全球市场产生深远影响。 虽然我们不知道当前的削减何时或在什么水平上结束，但很明显，鉴于我们全球金融体系的复杂性，政治家和政策制定者面临的挑战将难以应对。 比特币可能是一种有用的工具，可以帮助投资者将其投资组合免受未能有效管理这些问题的任何风险。 作者：Grayscale Investments, LLC (Grayscale Investment) 编制：共享金融 Neo------ 风险提示：本报告信息不充分，仅供参考。 它不能被视为投资建议或建议，投资是有风险的，投资者不应根据这些估计和前瞻性陈述做出任何投资决定。

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